投资组合分散什么风险？
需要明确一点理念上的分歧——投资者经常混淆了“风险”和“损失”这两个概念。风险管理的目标是最大限度的减少未来可能发生的各类潜在损失，而投资组合的多元化只是风险控制的一种手段而已（虽然是被公认的比较有效的手段之一）；并且，多元化的原则是在不增加新的风险的前提下实现风险的分散。因此我们可以得到如下定义： 投资组合的多元性 (Portfolio Diversification)，指的是通过资产配置的方式在投资组合中配置不同资产类别、风格或风格的资产以降低总体风险的过程。
根据上述定义，我们很容易得出这样一个推论：只有当投资标的数大于2时，才能谈论组合的多元性。这同样是因为投资者的思维定式导致了他们忽略了收益的影响因而将本末倒置的原因所在。事实上，当我们考虑更复杂的决策问题时，影响决策结果的因素不再单一的来自于某个因素本身，而是来自多个因素之间的相关关系。这时，一个由n个元素组成的解决方案的优劣不再单纯由各个元素的本身决定，而是取决于所有元素的组合方式。换句话说，最优解的存在不再是求解最优化问题的前提条件。 因此我们可以给出更为广泛的定义： 投资组合的多元性 (Portion Divergence)，指的是通过资产配置的方式在投资组合的任意两点间构建的最优路径的斜率不大于1的过程。（这里假设了所有的要素均为等权的重合分布。）
基于以上分析我们很容易发现，如果一个投资组合的任意两条最优点径所代表的元素配置方案之间不存在一阶相关性，那么该投资组合必然是多元化的。反之亦然。 当我们将最优点径的斜率限制为小于1时，可以得到如下的表达式： \[\sigma_{t}^{2}=\frac{\sum_{i=1}^{n}{(\omega_{i}-\overline{\omega})^{2}}{(n-1)}\\ \] 其中 \[\sigma_{t}^{}\] 为组合的方差， \[\boldsymbol{\omega} = (\omega_{1}，...，\omega_{n})^{T}\] 为组合的元素权重向量， 代表元素i 的权重， 表示平均权重， 表示第i 元素与第j 元素的相关系数。当两个变量高度正相关性时，它们的相关系数接近于1；反之，当它们负相关性时，相关系数会接近于-1。
因此我们可以通过计算出每个元素与其余元素的相关系数，并根据上式计算出组合的方差，进而判断是否存在风险溢酬。当且仅当组合的方差为零的时候，我们才能说这个组合是无风险的，否则就是有风险的，而且风险的幅度恰好等于组合的预期收益率与无风险利率(risk free rate)之差。 需要注意的是，由于我们这里讨论的是多元风险的问题，故而定义的风险是统计意义上的系统风险。它不等同于会计或资本资产定价模型中的风险。但是注意，系统风险一定会导致期望收益的下降，所以必然会引起投资者情绪的反应，从而会导致价格波动和交易量的上升。