期权如何对冲股票？
对于这个问题，我们首先需要明确两个概念，分别是“对冲”和“套期保值”。 虽然二者仅仅一字之差，但是含义却很不同。“对冲”是从金融工程的角度来进行定义的：假设无风险利率为r，今天买入100元A资产，明天以105元卖出，扣除掉成本，利润(或损失)率为（5－100）／100＝－5％；如果今天做空100元的B资产，明天以95元买入补进，扣除掉成本，利润(或损失率)则为（95－100）／10０=－5％。显然，上述两种情况的利润(或损失)是完全相等的，这其实就是一种对冲。
而“套期保值”则是从风险管理角度来定义的：假如你持有100股的股票，每股10元钱，总市值是1000元。现在你对未来的走势不太确定，既害怕股价下跌造成总市值减少，又担心股价上涨后盈利受限，此时你可以进行套期保值操作——买入认购期权将未来可能发生的损失限额锁定在10元/股，同时出售认沽期权对将来可能的盈利设置上限。这样，不管你今后是涨还是跌都以最大不超过10元的价格/股成交。当然，通过买入认购期权，你的实际支出只是期权费；通过出售认沽期权，你所得仅仅是手续费。二者相加，其实相当于你支付了期权费和手续费再加上权利金，总共3种费用，而这三项总和自然小于10元/股，所以对你的总资产来说，实际上是一种缩减，减少了因不确定因素带来的总体损失。
明白了“对冲”和“套期保值”的概念，下面就可以来看看期权如何用来实现以上两种策略了。
首先来看第一种情况，即利用买入认购期权来实现对冲。这里所谓的“对冲”是指无论股市以后怎么走，你的持仓始终处于一种“盈亏相等”的状态。比如你买入100元/股的股票，同时买入对应数目的认沽期权，那么只要股价不上涨也不下跌，你的账户市值就等于购买股票时的金额加上期权权利金减去出售认沽期权得到的收益。这种因为交易而导致资产总值不变的情况，就是等价变动原理。
有了上面的认识，接下来就要思考怎么用期权来实现上述目标了。很明显，要实现等价变动原理，就必须在股价下跌的时候用认购期权来弥补下跌带来的损失，而在股价上涨时用认沽期权限制上涨的幅度。这样做的好处是一旦股价回到初始水平，你的总资金又回到了开始时的状态，实现了动态的平衡。
当然，如果你不想放弃任何有可能的收益，并且愿意为此承担相应的风险，你也可以不卖出认沽期权，而是加大买入认购期权的力度，同样可以实现以上的目标。 其次来看第二种情况，即利用卖空+期权来做套期保值。
与上面情况类似，这里所谓的“套期保值”是指无论你日后如何操作，你的账户净值都不会因市场波动而受损。还是以买100股股票为例，同时卖出对应的认沽期权，只要你日后不会以高于105元的价格回购股票，也不会以低于95元的价格继续增持股票，那么你就能通过期权来确保资产价值不受侵害。这也是一套完整的防跌防涨机制。
同样地，为了达到上述目标，你需要在下跌时通过买入认购期权来填补亏损，上涨时通过售出认沽期权获取收益。不过，由于你在之前已经将手中的股票或者资金卖出去了，因此你要么及时买回同等数量的认沽期权平掉售出权证所做的空头安排，要么支付相应的保证金以确保权益不受到侵犯。