美国牛市还有多久？
美国的这次反弹并不是因为“放水”引发的。 很多答主都提到了，美联储的资产负债表从2019年9月的3.7万亿美元飙升至2020年3月的6.48亿美元，增长了近一倍。但这只是美联储作为中央银行的一方面职责--维持金融稳定和货币发行，并不代表着它一定会通过“放水”的方式刺激经济增长和股市上涨。在正常情况下，当一个国家的央行把它的资产负债表扩大超过基础货币（M0）的增长时，我们可以认为它是在印钞，也就是广义上所说的“放水”了。但这一次，美联储并没有大规模投放超额流动性。相反，由于市场恐慌抛售美元后，美联储直接大量买入资产进行逆回购操作（类似我国银行的存款准备金制度），使得市场上的资金供给减少了，反而导致了短期的利率上升。
当然，之后美联储开启了无限量QE模式，相当于直接把钞票灌进市场的口袋，这也的确引发了通胀和资产价格上涨。但必须指出的是，这次的无限量QE和过去我们理解的“量化宽松”是有本质区别的。过去的QE是央妈拿着钞票去买大家手里的股票和房产等资产，目的是把钱送到市场中去，让流动性泛滥。而这一次FED直接购买企业债券，目的不是要让流动资金进入市场，而是直接从市场参与者手中拿走资产，用资产置换流动性的方式。所以，这不是一种宽松的货币政策，而是一种紧缩的“收水”政策(quantitative tightening)。 至于为什么会采取这样的措施，FED的解释是疫情导致经济下行，为了托底经济，他们需要购买更多资产。然而很多人都知道，当市场上流通的货币量少的时候，钱是紧的，利率会上升；但当货币总量增长过快时，钱也是紧的，利率也会上升。所以说，不论美联储买多少资产，只要他不把这些资产发放给市场，只是用来对冲商业银行和政府的资产负债表，利率就会维持在高位。这本质上是一种市场干预手段，虽然能暂时遏制住市场的恐慌情绪，但不能从根本上改变经济下行的趋势，甚至会让下一次危机来的更加猛烈。就像一个人浑身发抖的时候，你把他按在地上不能呼吸并不能让他不再颤抖一样。
目前，尽管美国各大洲的确诊病例都在持续增加，但是美国的日增病例数却在下滑，疫情的拐点似乎即将到来。如果疫情得到有效控制，经济重启，人们对于未来经济的乐观情绪会再次被唤醒，风险资产将迎来新一轮的狂欢。但是，如果第二波疫情来袭，或是疫苗迟迟不出来，资产价格可能会再度暴跌，美联储可能又要站出来救火。现在谈论美国牛市是否结束还为时过早，但是牛市末端的高位震荡无疑已经来临。