隆基股份入摩了吗？
6月29日，按照预定计划，隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基股份”） 5.68亿股申购获配股票将于7月8日开通交易，交易代码为“601012”。此次IPO的公开发行部分，市场参与机构顺利足额认购，最终发行价格定在25.21元/股，这意味着公司估值来到了1588亿元，并成功登陆上海证券交易所主板市场。
从结果来看，以25.21元/股定价，相对公司此次发行底价24.55元/股，涨幅3.56%。但从盘面来看，7月8日“露脸”后的第一日表现却差强人意。截至收盘，该股收报24.36元/股，下跌2.75%，换手率达67.18%，全天成交53.98亿元。
在此背景下，市场围绕“隆基股份到底值多少”产生了一定争议，部分观点认为2500亿元以上的估值合理，也有观点认为2000亿元以下的估值更为合适。就此，笔者倾向于觉得，1588亿元估值下，有足够的安全边际。而站在当下时点，虽然短期以24.55元/股为基准的反弹可能已经展开，但从行业角度来看，我国光伏制造行业整体仍将处于盈亏平衡点附近，短期内行业整体利润增量有限。
对于隆基股份而言，虽然新业务（高效组件+玻璃）的逐渐落地将带来新的利润增长点，但传统业务（硅片+电池片+组件）的高度集成化，从2019年第四季度便开始进入增长瓶颈期，即使受到疫情冲击也仅表现为季度性调整。总体来看，2020年第一季度公司综合营收同比增长8.24%至185.96亿元，归母净利润同比增长17.7%至24.84亿元，各项业务运转状况良好。
未来，在新业务（高效组件+玻璃）的协同作用下，该公司的净利率目标指向25%-30%，假使国内单晶组件价格在1.8元/W左右，则公司2020年的净利润指引为115亿元-135亿元，与此前204亿元的净利润预测相比，显得相对谨慎。
按这一目标折算，以7月8日公司24.36元/股收盘价计算，对应动态PE为8.97倍；以24.55元/股发价格为基准，该股对应动态PE只有7.94倍。另外，截至6月29日，股价走势与强生物建设指数的相关性得到强化（该指数最近一年上涨了39.47%，同期公司股价上涨了54.24%）， 即股价对基本面的敏感度开始提升。