中国近几年的贬值率？
2014年～2016年间，人民币兑美元汇率从6.05：1大幅下跌到7.3：1；同期，人民币对欧元和英镑的汇率的走势也基本类似。 然而，与外汇市场的波澜壮阔相比，国内房价却一片死寂。这是为什么呢？ 首先，我们要明确一个道理：在中国，宏观调控的目标不是通胀也不是通缩（因为调控工具对两者都有效），而是“合理增长”，也就是说，国家希望通过调控使GDP增速保持在一个合理的区间。所以，当我们评价一国货币政策时，首要考虑的是这一政策对本国实体经济的冲击。而货币对外汇的冲击则属于衍生效果，只有当本币升值(贬值)过度时才会出现。在讨论货币政策的传导机制以及影响时，必须将汇率问题置于附属地位。
目前，国际学术界对中国宏观经济的研究中，大多数是采用随机动态规划等方法对GDP、CPI等变量进行模型预测，而对汇率变量的研究往往放在次要考虑的地位[1][2]。 从历史数据来看，人民币对主要国际结算货币汇率变动几乎没有任何信息含量。以美元指数为基准，我们绘制了1994年至今的人民币对美元汇率变化图（下图）。
可以看到，除了2008年金融危机前后以及近期叙利亚局势导致的美指大跌之外，人民币对美元汇率的波动几乎全部发生在5%的狭窄区间内。即便是在2008年金融危机最危急的关头，人民对美元的汇率也只下降了4.4%。可见，在外汇市场上，人民币相对于美元来说，几乎没有浮动空间。
既然如此，央行在制定货币政策时又何以要关注外部因素呢？事实上，在实行浮动利率制度的国家，中央银行并不需要（也无法）关注名义汇率，只要维持实际汇率在一定幅度的上下蹦跳即可，当然这会导致国际收支的变化，但是通过调节资本项目开放的程度，以及外币存款准备金率和人民币贷款利率，央行完全能够对冲这些影响。
总结起来就是，对于像我国这样的有结汇制度且实行固定汇率制的发展中国家而言，为了实现CDP的合理增长目标，中央银行在实施货币政策时，首先要考虑的冲击是国内的，其次是国内的，再然后是国外的。