万华化学行业前景如何？
万华化学集团股份有限公司是一家全球化运营的国有控股高科技企业集团，主要从事聚氨酯(MDI、TDI、聚醚等)、精细化学品、特种化学品、新材料等系列化产品的制造，销售及技术服务。此外，集团还配套建设热电、电解装置、氯碱装置等共用工程和罐区及码头等物流设施，可为产品制造提供能源、原辅材料，并进行安全、高效的存储、配送和运输。2002～2003年被国家发改委确认为“依托企业、国家高技术产业化示范工程”。
化工行业是万华化学的营业收入和毛利的主要来源，2019上半年营业收入占比为96.2%，毛利占比为96.9%。MDI是万华化学的核心产品，营业收入及毛利占比分别为55.4%/55.0%。按照产品价格贡献分析，2019上半年万华化学的单吨营收为2.11万元/吨，同比降低9.6%(2018年三季度同比降低2.5%)。营收下滑源于聚醚多元醇及TDI的单吨价格下滑幅度较大。MDI的单吨价格较为坚挺。从毛利率来看，按照季度变动趋势观察，进入三季度以来，万华化学的毛利率环比小幅上涨。
行业供需格局改善，公司龙头地位稳固，随着行业供需格局的改善，公司龙头地位的稳固，聚氨酯业绩将保持稳定，未来成长动能将主要来自于乙烯项目的投产。预计公司2019-2021年的净利润分别为107/125/155亿元，对应PE为10X/9X/7X，维持买入评级。
风险提示：MDI产能投放不达预期、环保政策风险、安全及生产事故风险等。