造纸行业怎么都跌？
造纸印刷板块18年业绩增速预计整体放缓。根据我们测算的上市公司业绩预告，造纸印刷板块在18年前三季度营收同比增长17.32%，归母净利润同比增长3%。从四个子版块来看，18年前三季度，子版块营收增速分别为：包装纸22.3%、文化纸13.9%、特纸17.1%、印刷12.9%；子版块归母净利增速分别为：包装纸-14.2%、文化纸21.9%、特纸82.7%、印刷17.6%。营收增速在各个子版块间差异不大，净利增速则分化较为明显，并且预计四季度板块净利仍承压。
文化纸价格19年或逐步回升，板块盈利能力仍需改善。我们预计19年文化纸下游需求同比0增长，供给增量约81万吨，供给将有小幅增长。19年1-6月文化纸将有较大供给压力，价格难有起色，6月后随着高校放假需求小旺季到来，价格或将逐步恢复。盈利能力方面，预计19年文化纸原材料成本同比降低2%，文化纸售价同比降低0.5%，19年文化纸平均净利同比下降16%。文化纸板块19年价格底部逐步回升，但盈利能力仍需改善。
白卡纸价格19年或整体向下，吨净利或大幅下滑。我们预计白卡纸在19年供需将有较大缺口，供给收缩幅度较大，价格将在1-7月持续下跌，8月后将企稳回升。盈利能力方面，由于19年价格整体向下，预计白卡纸平均吨净利将大幅下滑37%。供给大幅下滑将导致白卡纸19年均价同比下降，同时盈利能力大幅下滑。
箱板/瓦楞纸需求仍将有一定增长，吨净利下滑或将较大。我们预计19年箱板/瓦楞纸需求同比增速约3.3%，供给同比下滑1.0%，供需基本平衡。箱板/瓦楞纸在19年上半年压力较大，价格或将呈下行趋势，下半年或将趋稳回升。盈利能力方面，预计箱板/瓦楞纸19年平均吨净利同比大幅下滑46%。箱板瓦楞纸价格在19年上半年仍将承压，吨净利或大幅下滑。
白卡纸盈利大幅下滑或影响造纸行业利润增速。随着箱板瓦楞等包装纸价格逐渐见底回升，文化纸底部企稳，19年下半年造纸板块业绩或将逐季好转。但考虑到白卡纸吨净利大幅下滑或对板块整体盈利增速带来较大影响。