锡业股份会破产吗？
近日，中国铝业董事长袁斯平等相关领导与锡业股份董事长仲崇雨等进行了座谈，旨在推动中国铜业和中铝集团两家下属公司的整合。通过此次座谈会，业内认为，锡业股份极有可能成为铜业股份的控股公司，中铝集团借壳上市的目的十分明显。
其实，中铝集团与锡业股份联手早在2011年就已提上了议事日程。彼时，根据《战略合作备忘录》，双方将成为战略合作伙伴，并且由中铝集团收购锡业股份部分股份。只不过由于多种原因，该并购未能如期完成。如今中铝集团再次出手，距离最终收购或许只剩一步之遥。若能成功，中铝集团将通过锡业股份实现上市，加速了其“走出大山”的计划。
然而，中铝集团“借壳”上市的意图虽明显，但真正值得考虑的，却是锡业股份本身。作为全球最大的锡冶炼厂，其业绩却在逐渐滑坡。2012年，锡业股份实现营业收入124.86亿元，但2013年这一数据便下滑为112.56亿元；虽然2014年有所反弹，营业收入达到119.73亿元，但同比仍下滑了7.27%。2014年第四季度，锡业股份出现单季亏损，净亏损额为3.52亿元，这也是其上市以来的首次单季亏损。2015年首季，锡业股份继续亏损，净亏损为4.11亿元。按照这种势头，锡业股份2015年的业绩完成目标势必十分艰难。
对于陷入经营困境的锡业股份，外界最多质疑的是其业绩目标是否属实。近期，在锡业股份发布的2015年第一季度业绩快报中，其营业收入为119.73亿元，同比下滑7.27%；归属于上市公司股东的净利润为-4.11亿元，同期则是盈利3.55亿元。虽然数据相差不大，但是这份快报不仅表示了前三月的业绩，同时也隐含了全年数据。在面临如此艰巨的全年目标下，仅一季度就完成了-4.11亿元，全年业绩无疑将雪上加霜。这也是外界对其全年数质疑的主要原因。
但对于锡业股份而言，更关键的是要弄清楚自己是真亏损还是假亏损。事实上，虽然经营出现了困境，但是锡业股份却并未减少对市场的垄断。2015年第一季度，全球锡产量为12.7万吨，同比下滑5.3%，而其主要竞争对手荷兰英尔科和马来西亚丰隆集团，其产量分别同比下滑了19.7%和25.6%。这似乎表明，锡业股份依然是“王者”。
虽然产品依然卖得出去，但是高价换取的利润却大幅下滑。2013年，锡矿石的平均售价为42.95美元/吨，但是2014年这一数据便下滑为30.28美元/吨，同比下滑31.99%；2015年一季度，均价为27.65美元/吨，同比下滑40.27%。这显示，虽然产品销量没有变化，但其平均售价却大幅下滑，这就是“量价齐跌”。
不过，在成本不断下滑的同时，锡业股份还要承担高达110亿元的有息负债。在2014年财报中，公司账面显示短期借款为54.52亿元，而2015年中期报告发布之后，这一数字便上涨到了91.71亿元。庞大的有息负债无疑让公司的压力剧增。数据显示，2012年至2014年底，锡业股份的现金净流量分别为7.37亿元、11.68亿元和8.84亿元，呈现下滑的趋势，这表明其造血能力正逐渐减弱。
不过，作为世界锡冶炼业的“巨无霸”，锡业股份依然有着很多“法宝”。一方面，占据全球锡冶炼产能的40%，这使它拥有定价权，这是实现跨越式发展的利器。虽然2015年，它的产品平均售价出现大幅下滑，但是销售量却逆势增长，1-3月累计为12.23万吨，同比增长2.8%，通过量的堆积，用增量的利润去弥补价格下滑带来的损失，这是很聪明的做法。
而面对中铝集团的“收购要约”，或许是为了延缓上市的时间表，锡业股份给出了一个“不拒绝、不主动、不参与”的态度。对于中铝集团而言，无论最终是否成功收购，对于其未来发展都是有益的。若成功，不仅开拓了境外上市渠道，而且实现了“走出大山”的计划；若失败，那么将彻底失去锡业股份，而且中国铜业只能仍躺倒在A股。对于锡业股份而言，似乎没必要答应这种“顺水人情”。