美国缩表如何缩?
先放结论,本人认为美联储会采用渐进式缩表,即每个月减少100亿美元资产,直至加息周期结束,大概时间为2015年年中,届时美股下跌压力释放完毕,加息周期结束。
先来简单回顾下历史,2013年7月份,为了阻止QE引发的风险资产价格膨胀,美联储首次透露了缩减量化宽松(QE)的计划,当时表示如果在未来6个月到8个月的评估期间内,经济继续朝着目标迈进,那么美联储可能会逐步减少所购买的资产数量。后来随着美国经济的向好,美联储在2013年12月份宣布加快缩减购债步伐,每月减少100亿美元资产。 这次缩表与上次有不同之处在于:首先,本次缩表是在加息预期下进行的;其次,本次缩表开始之前市场早已普遍预计到了美联储将会缩表,因此市场对于本次缩表的反应要温和的多。
目前美联储仍然在保持每月950亿美元的Quantitative Easing购买速度,若保持这一速度,美联储的资产负债表规模在2014年底将比当前增加8%左右。考虑到此前两次QE的扩表过程中并没有引起明显的通胀和资产泡沫,本次小幅扩表并没有造成很大的市场波动,但是美元指数却有所上升,可见市场仍然在加息预期笼罩之下。 另外需要指出的是,虽然美联储一直强调其QE计划的灵活性,但是在执行过程当中还是显示出了一定的规律性。每次公布数据的时候,美联储都会声明,只要就业市场和通胀持续向好的话,联邦基金利率目标区间有可能继续保持,而且美联储主席伯南克也多次强调了其利率政策的时效性。从之前的经验来看,每当美联储提及加息的可能性时,美元指数都会明显上升,因此可以预见,只要美联储维持现有的鸽派表态,美元指数就将继续上涨并可能触及90。
如果美联储真的按照此前所说的在上半年结束量化宽松的话,那么就意味着美元指数还有进一步走高的可能性,不排除触顶90的可能。这对于目前处于弱势状态的非美货币而言无疑是雪上加霜,尤其对于欧系货币,本身已经面临通缩的压力,再受美元上涨影响,调控空间被迅速压缩。对此,欧洲央行或许只能再次祭出负利率这一法宝,或者效仿日本央行实施量化宽松,否则欧元区债务危机很有可能再度爆发。