如何构建最优投资组合？
这个问题的答案是一系列相关的知识。 首先，什么是“最优”？所谓“最优”就是在一个给定的风险水平下使预期收益最大化；或者是在一个给定的预期收益率水平上使风险最小化。 我们考虑的问题可以表述为在一定的风险度量下求解使得总体收益率最大化的投资比例。
接下来，我们讨论一下影响资产收益率的各种因素： 影响资产价格的主要有三个因素：无风险利率、随机波动率和冲激响应函数。
对于股票和债券来说，影响其价格的主要是无风险利率。虽然市场利率是宏观变量受政策影响较大，但是就单个资产的收益率而言，市场利率的影响并不显著大于其他因子。也就是说，在市场有效的情况下，单利计息期内的预期收益率应该接近几何平均，否则会出现误差。 对于期货等金融产品来说，影响其价格的主要是随机波动率。由于不同金融资产之间的相关性通常很低甚至为负（如股票与债券），因此可以将各种金融资产单独对待。
影响单一资产价格的因素还有冲激响应函数。该函数描述了信号在资本市场的传递过程。如果市场是完全高效的，这种冲击反应应该是零。但实际上，无论是由基本面还是由交易层面造成的短期扰动，都存在且会持续影响资产的价格。
以上介绍了影响资产价格的因素，下一步我们要确定这些因子的测量方法。对于一个因子的度量是否准确将直接关系到最终决策的好坏。例如，对于投资者最关心价格的变动方向这一因子的度量，简单使用平均值的方法将是非常粗糙的。
正确的做法是针对每一个证券分别做一元多元回归分析，以确定其在特定时间窗口上的变动情况。
当然，测量值只有精确无误才能起到作用。如果测量存在偏差，无论多么微小，都将逐代放大，最终导致不可控制的结果。 除了需要精确地测度影响收益率的因子外，投资者还要对各自的偏好在风险度量上予以标定。因为最优的投资策略取决于每个投资者风险偏好的具体形式。
最后，确定了影响收益率的各种因素以及各自在投资组合中的权重后，就可以通过计算得到各投资者的最优投资组合。