保本投资有效吗？
所谓“有效”，就是一个金融产品的预期收益率可以准确计算出来（或者近似计算出来）的经济学含义。 因此这个问题的核心就在于如何估算一个金融产品（包括债券、股票甚至大宗商品等）的预期收益率。在风险中性的情况下，其预期收益率也就是该金融资产的期望回报，用数学形式表示就是：
E(R)=\int^{+\infty}_{0}{R(t)} P(T>t) d t 其中 T 是未来某一时刻（比如T=1年后的今天），而 R(t) 代表在时刻 t 的收益率。 P(T>t) 是在时间 t 发生风险的概率。
如果已知这些数值，那么就可以算出 E(R) 了。当然，实际中这些数值并不是那么容易获得的。于是经济学家们想出了一个巧妙的方法来估计它们。 这个方法就是使用过去的历史数据，构建出一个统计描述，从而得到对未来收益率的预测。具体而言，假定过去 n 年（比如 1973~2008年）的收益率情况如下： \[R^{*}(t)= { \begin{cases} r_1 & t \leqslant s_1 \\ r_2& s_1< t\leqslant s_2\\ r_3&s_2 < t\leqslant s_{n-1}\\ r_4&s_{n-1}< t\leqslant s_n \end{cases}}\] 这里 R^*(t) 代表过去 n 年中的最高收益率，而 r_i 则代表各时段的风险利率，如表中所列。 s_j 代表每个区间开始的时间。这样构造历史数据的目的在于将每个区间的第一个时间点作为风险的中性概率。然后通过对历史数据的分析得到各个 r_i 和 s_j 的数值。最后通过公式计算 E(R) 即可。
我按照这种方法来计算美国国债的预期收益率。结果出乎意料的低，只有 2.3% 左右（相对于 2.5%~3% 的市场预期收益率）。这一方面反映出国债作为无风险资产的价值，另一方面也暗示着买入并持有策略可能并不是一个有效的证券投资策略。