基金增持说明什么？
首先，我们需要了解基金公司的策略和动机类型。根据策略的不同，基金公司的动机大致可以分为两种：一种是风险补偿（risk premium），另一种是策略增量（strategic incremental）。[1] 前者指的是当市场出现波动时，由于投资者会因此调整自己的投资组合，从而给基金经理带来的机会；后者是指基金经理由于某项特定策略的预期超额收益高于市场，而做出的主动管理行为。
我们以风险中性情况下，投资者的最优决策为例来说明这两种动机的区别：[2] 当一只基金的持仓公告中出现了某些股票的名字，对于该只基金来说，可以理解为基于风险补偿的策略行为——因为基金已经建仓，所以接下来的动作就应该是不动的，除非发生策略所需要的条件以获得更大的收益。这种情形下，基金增加持股数量就是合理的。
当然，上述例子是一个极端情况，在现实中并不常见。对于大多数基金来说，两者的动机都有，只是所占的比重不同而已。比如在一个流动性过剩的时期，由于无风险利率很低，市场上的“好”股票供给不足，此时一个典型的公募基金更可能做的是寻求通过加仓来提高组合的收益——这就是一种策略性的主动管理行为。但在另一个时期，例如当前市场极度悲观，基金净值不断下滑的时候，采取减仓措施则可以认为是基于风险补偿的策略行为，虽然目的都是追求更高的收益率，但两种手段背后的驱动因素是不同的。
了解了基金公司策略和动机的区分后，再来讨论基金年报中的十大重仓股增持情况就简单多了。如果基金年报显示该公司被大幅增持，则代表此基金的持有策略偏向于该资产，是一种积极的信号。当然这种积极的影响是有前提的，那就是所购买的资产价格实际上反映了其基础资产的价值。如果存在溢价，那么对净值的增长有帮助；反之，若溢价严重，则有可能出现折价，反而会对业绩产生影响。同时需要注意的是，这种影响是中长期效用，并非短期有效。