美国税改怎么投资？
这个问题有意思，好像很多人都在关心美国税改后怎么投资的问题，但很少有人去深入思考这个问题背后的本质——为什么美国税改之后资产配置的方式会发生改变呢？ 首先我们来简单回顾一下历史：2013年美国的税改方案是在当时极度宽松的经济环境下提出的，目的是为了刺激经济增长。然而，该方案的实施不仅未能实现预期目标，反而使美国债务规模大幅增加（如下图）。
数据来源：Bloomberg 从图中可以看到，自税改方案通过并实施以来，美国政府财政收入非但没有增加，反而持续下降；同时，政府债务规模却大幅上升。这是为什么呢？原因在于，虽然税改方案将个人所得税的最高税率从39.6%提高到43.4%，把资本利得税从15%提高到23.8%，但却取消了遗产税和赠予税，同时还提高了企业税（从35%提高至39.6%）。这些政策最终都导致了同一个结果：富人多交的税款比穷人多交的税款还要少！这必然会导致一个结果：穷人的税收负担恶化，而富人的税收负担缓和。
当然，大家也不用担心，毕竟税负最后还是会转嫁到消费者头上——也就是说，最终承担这些税负的还是中产阶级。 但问题是，现在的经济环境已经和2013年发生了根本性变化。2013年时美国GDP同比增速为3.7%，失业率约为7.6%。而现在，GDP同比增长不足2%，失业率达到5%以下。
从下图可以看出，目前美国经济的增长率明显低于2013年，而且通胀水平也远远低于当初的预期。这就意味着：一方面美国的财政收入无法随着GDP的增长而同步增长，另一方面，财政收入无法通过提高利率来加息缩表以应对。 数据来源：Bloomberg 既然增税不能增加政府的财政收入，那么降低政府支出呢？似乎也不太现实。要知道，2013年那一次税改方案其实主要就是为了减少政府的支出。
既然增税不行，减债(政府开支)也不行，那还能有什么办法呢？ 事实上，当前美国政府的债务风险并不在增量债务上，而是在于存量债务。因为美联储无限量QE造成的货币贬值，使得国债价格暴跌，通胀急剧升高。如果美联储不加息，或者美元不升值的话，国债利率还将继续下降。 这将会给美国财政部带来更大的利息支付压力。
所以，现在唯一能想的办法就是，让富人多缴税！只有穷人和中产阶级所缴纳的税款超过了富人，美国政府的赤字融资才不会导致国债收益率持续下降，政府的债务违约风险才会慢慢缓解。 而中国作为美债的主要持有者，势必也会受到影响——美债收益率的走势会直接影响到人民币汇率。