寿险行业周期明显吗？
从寿险业周期特征来看，我国个险渠道自90年代中期起步，03年开始真正进入增长期，09年开始，因投资渠道打开、快速产品盛行、外部环境较好进入爆发式增长期，但15年万能结算利率下行叠加外部环境恶化再次进入调整。
2015/2016年为上一次营销员产能高点，后续人力提升较难。从10年开始，伴随人力及保费爆发增长的是活动率的大幅提升，2015年高点达到43%，16年为42%，近两年虽然人力不断增长，但活动率出现下降。从月人均首年口径来看，15/16年也是高点，此后人力增长但产能提升乏力，因此新单保费后续增长点大概率在人力上。我们判断下一次高点出现的时点预计在18年下半年，即人力增长进入高位的平台期，活动率伴随增员放缓而提升之时。
产险保费增长无明显行业周期。龙头公司人保财产保费10至16年持续增长，13年增速略有下滑，源于保费增速高于赔付增速，盈利改善导致主动控量；17年初则源于基准费率调整，手续费及佣金挤水分。