货币紧缩利好什么行业?
11月我国的M0环比增长0.9%,同比增长9.2%,同比增速较上月加快0.6个百分点;M1同比增长6.5%,环比改善1.3个百分点;M2同比增长13.5%,环比增速和同比增速分别加快0.1和0.2个百分点。近期,货币政策有所放松,长端利率走低。在货币趋紧的大背景下,这样的变化有些超预期,更多是行为博弈的结果。
在分析货币政策的变化时,要看到中央银行2018年底推出了一系列资管新规的措施,包括禁止影子银行的新玩法、禁止嵌套投资、严格信息披露等,目的是要切断银行体系与影子银行体系之间的“血管”。影子银行是通过通道、协同等产品,帮助资金在金融机构之间搬运,追求非标准化、去监管化,其杠杆率、利率风险、信用风险等各种监管不明确。影子银行曾经十分活跃,在2017年带动社会融资增长6.5万亿元。而2018年一季度,资管新规开始施行,影子银行不再具有之前的疯狂发展条件,其生存面临危机。
所以从去年三季度开始,信托公司开始“去影子”和“去通道”。有统计显示,截至2019年10月,全行业新增3.8万亿元存续信托业务,数量已由2018年底的约8.3万亿元降至4.5万亿元。到2019年12月底,88家银行理财子公司全部获批,央行推动的资管新规过渡期也延长至2021年底。从2020年开始,我国金融体系将全面执行资管新规。
所以,2019年作为资管新规的元年,一年来的金融创新在打破刚兑、消除嵌套、强化信息披露等方面发生了巨大变化。各类资管产品之间的分工和流动性问题进一步缓解,实现了金融资源的高效配置。2019年11月“资管新规”正式实施后,银行表内可以存放更多资金用于支持实体经济发展,而不是放在资管平台套利,这次调整更多的是行为博弈和情绪改善的结果。
从短期来看,金融条件的改善以及降低社会融资成本的政策导向是明确的。特别是对于经济下行压力很大的情况下,加大金融对实体经济的支撑是重点。从货币政策来看,短期更为看重金融条件的改善和“宽信用”。
从中长期来看,在实现2020年GDP增长5.5%的内部均衡目标时,货币政策要保持中枢性的宽松节奏,保持宏观杠杆率稳中有降。但不同行业面临的风险和机遇不同,分化仍是主旋律。
货币紧缩利好什么行业?
1、银行
银行在2019年11月新增人民币利息净收入7360亿元,较2018年11月新增1860亿元,同比增5%左右。我们预计全年来看,非高息、高费率的国有大行和股份制银行净息差较2018年收窄3-5bp。
2、金融IT
金融IT公司受益于银行IT建设投入增速大幅上升。2019年1-9月国内20家主要银行计专用设备投资额490.55亿元,同比增速28.68%,较2018年提升26个百分点,预计2019年银行IT投入呈现前低后高态势,2019年银行IT总规模748亿元,同比增长16%。金融IT行业上半年变化不大,下半年出现很多订单,尤其是细分行业龙头公司,三季度订单和业绩都很好。
3、保险
保险机构资金运用盈利能力受到较大影响,预计2019年险资配置A股比例或将有所下调,增持国债和金融债或将加剧竞争。
4、证券
11月券商汇兑收益同比多增653亿元,环比多增196亿元。后续看,全球恐慌情绪有所缓解、市场交易热度降低可能会使市场券商经纪业务收入和交易佣金降幅超5%。海外风险缓解使国内证券公司也免于承受流动性压力。预计2019年全年来看,6-7家龙头券商取得44-45%的净利润增幅,行业集中度进一步提高。