宇通客车值得投资吗？
公司2019年业绩符合预期，毛利率提升明显 公司发布2019年年报，年度营收358亿元(人民币，下同)，同比增长4.3%；净利润6.76亿元，同比增长29%；基本每股收益0.71元。其中，Q4实现营收113亿元，同比下降3.8%，环比增长39.7%，净利润1.59亿元，同比下降47.6%，环比下降72.2%。预计2020年上半年净利润同比下滑41%~50%。
对于业绩下降，公司解释称主要系去年三季度投入运营的新能源汽车补贴退坡，以及受到宏观去库存的影响导致销量不及预期所致。我们认为，在行业总体低迷的大环境下，公司能够保持盈利，已经实属不易，尤其是第四季度，整体经营情况已有所好转。 我们注意到，虽然受宏观去库存及疫情冲击，今年一季度汽车行业整体销量处于低位。但是，行业低谷往往也是行业洗牌阶段，具有资金、技术、规模优势的企业会脱颖而出。我们看好公司在智能交通领域的战略转型，认为公司的研发实力与技术创新能力将会进一步得到夯实和巩固。
毛利率创历史新高，费用管控效果显著 我们看到，报告期内，公司综合毛利率为22.9%，同比增加2.9个百分点，创下历史新高。期间费用率同比下降1.2个百分点至5.8%（销售/管理/财务费用率分别为2.9%/2.6%/0.3%），费用管控效果十分显著。
资产负债表显示，截至2019年底，公司存货达62亿元，较年初增加36亿元，主要是原材料及在产品增加，我们预计与产能利用率提高有关。应收账款方面，期末金额为57亿元，较年初减少4亿元。
新能源汽车销量高增，产业链上下游协同发展 公司是国内客舱空间最大，产品系列最全的新能源公交制造商，也是新能源客车出口数量最多、海外市场占有率最高的国产客车品牌。在“双积分”政策及各地补贴退坡的驱动下，我国新能源客车销量继续保持高速增长。我们注意到，尽管受到新冠肺炎疫情的影响，今年一季度行业依然交出了优异答卷——批发量达2.2万辆，同比增长58%。
值得一提的是，除了整车制造之外，公司还涉足于客车零部件、汽车装配机械等多个领域，形成了较为完善的产业链条。通过纵向一体化的产业布局，公司能有效平衡产业链上的风险，并充分享受各环节间的协同发展效应。