黄金是基金还是期货？
从历史数据来看，国际的黄金价格与WTI原油价格具有显著的负相关性；而在当前的国际经济环境中，各国货币政策的调控目标更多地盯紧原油价格，并且通过美元指数反映出来 (见图1)。因此我们可以得出结论：在一定的条件下，黄金价格和油价存在长期均衡关系。 图1 美联储联邦基金利率与WTI原油价格（周）、黄金价格（盎司）的历史数据
注：上图为WTI原油价格（周）、黄金价（盎司）以及联储政策利率的历史走势，数据来源：Wind资讯 如果将时间拉长，可以看到在1973年到2001年间，两者基本上处于正相关状态，这是由于这段时期以美元计价的一篮子商品的价格基本上处在上涨的过程中，而黄金价格也是在这个期间由每盎司不到200美元涨到最高点每盎司850美元的。而在最近一段时期，尤其是金融危机以来，两者基本上处于负相关的状态。
需要指出的是，虽然通常我们把1973年到2001年称作“石油危机时代”，但是此间的两次石油危机并没有明显影响到这一时期的商品整体价格或者黄金价格。我们之所以能够找到黄金和油价的长期均衡关系，是因为在这两个变量之间存在着的实际影响因素——货币和财政政策。 当世界经济运行在正常轨道的时候，各国中央银行根据经济发展的需求调整货币政策，通过利率调节资本的供给，从而影响物价水平。当遇到通货膨胀的时候，除了调整利率以外，政府还要通过增加税收、减少财政开支的方式来抑制通胀。而当出现经济增长乏力的时候，政府通常会采取宽松的货币政策和积极的财政政策来刺激经济发展，此时利率下降，财政支出扩大，税收减少，大宗商品的需求就会上升，导致其价格上涨。 而金本位制度下的财政政策和货币政策的效果会受到黄金价格的影响。当黄金价格高企时，为了刺激经济发展，各国会面临货币贬值的压力，此时如果继续增加税收，反而会使情况更加恶化..如此循环往复，最后导致通胀或者经济过热的产生。而当黄金价格很低时，尽管央行可以通过宽松的政策来刺激经济的增长，但是效果会越来越弱，因为货币供应的增加会被高额的税收所抵消部分甚至全部。在正常的经济运行中，黄金和油品之间存在着此消彼长的关系。 在特殊的时期，比如这次金融危机，各国传统的财政政策和货币政策失效后，开始采用前所未有的量化宽松政策，甚至零利率甚至负利率，在这样的情况下，金本位制约下财政政策和货币政策的效应就会消失，于是黄金和油品的运行就不受之前的规律限制，呈现出目前这样奇异的状态。不过我们需要注意的一个现象是，即使在全球量化宽松的背景下，黄金价格在冲高之后依然出现了回落，这说明在极端情况下，黄金作为资产的风险溢价已经降低到了非常低的水平，如果未来情况好转，前期的超涨部分有机会修复。